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S三九蝶式权利恐难感动股东

2019/04/08 来源:渝中信息港

导读

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S三九“蝶式”权利恐难感动股东

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S三九(000999)股改方案昨日终于水落石出。此次股改方案由于首次采取了认沽权利与认购权利并存的“蝶式”权利而备受关注。不过,由于每10股送2.9股的对价水平仍较低,有研究人士质疑这一股改方案能否通过股东大会。

分析人士认为,股改方案如获通过,新三九将可能成为华润整合旗下医药资源的平台,并凭借其品牌和渠道优势,重振“制药”的雄风。

“蝶式”权利有益大股东

p>  《股改说明书》显示,S三九用资本公积金向流通股股东每10股转增2.2股;非流通股股东向流通股股东每10股送出0.122股(其中新三九的送股量占68%);新三九向流通股股东每10股免费派送1.952份认购权利和1.952份认沽权利,认购价与认沽价分别为15元和19元。

按上述方案计算,S三九股改的对价水平相当于每10股送2.9股,不及已股改上市公司每10股送3股的平均水平,因此这一方案引起了很多投资者的不满。

此外,S三九认购权利和认沽权利并存成为S三九股改方案的亮点,这1“蝶式”权利赋予了投资者三种选择权。此前,只有武钢股分(600005,股吧)(600005)引入了类似的“蝶式”权证,但“蝶式”权利一直未有公司采取。

对此,海通证券(600837,股吧)医药行业研究员周睿向表示,S三九股改方案送股相对较少,这也是公司采用认沽和认购权利的原因,公司希望通过衍生品制度作为补偿。他同时认为,这1制度对大股东比较有利。并且由于心理因素,股改方案通过或有一定难度。

周睿认为,曾是“中国制药”的三九药业,多年以来深陷粗放式发展之累,饱受大股东巨额资金占用之苦,备受投资者谴责。2007年3月,国务院国资委决定了华润团体作为三九团体的战略投资人,由华润医药收购新三九并向其增资40亿元,以收购三九团体的有效资产。从此,华润集团成为新三九的实际控制人。2008年,历时多年的三九清欠重组工作在华润集团的操刀下,公司回归主业。

不排除作为整合平台

“若此次股改顺利实行,三九将迎来新的发展起点。”周睿说,“一方面,华润已把三九确定为其品牌中药制造与销售业务的核心发展平台,定为华润医药核心的主业之一,华润一定会倾全力支持三九的发展;另一方面,在华润医药版图中,三九医药的持股比例较高(华润全资子公司新三九控股持有三九医药62.72%的股权),三九还具备品牌、范围和中药制造等优势,是国内不可多得医药企业资源,不排除华润会以三九作为其大医药的整合平台,注入华润旗下其他适合的医药资源。”

三九医药总经理宋清介绍,公司2007年主营业务收入(不包括三九连锁)达33.8亿元,占其营业收入58%,今年6月份能到达65%以上。2007年债务资产重组完结以后,三九医药的上市公司对所有的企业和业务进行了彻底的梳理,明确公司的制造业务分为OTC、处方药、免煎中药和抗生素及普药四大模块。

中投证券医药行业研究员李昱则认为,华润团体的入主,使三九甩掉了背负多年的巨额负债,改良了三九的资本结构,更重要的是,华润将把三九作为自己的中药业务平台,给三九带来先进的管理体系,以其出色的资本运作能力支持三九的发展。

另外,品牌是三九医药核心的竞争力,产品品牌与企业品牌的结合实现三九品牌价值的化。2004年,三九品牌以83.06亿元的价值连续十年位居中国有价值品牌榜医药业之首。999胃泰、999感冒灵、正天丸等OTC药品同样具有很高的认知度。

“除品牌外,渠道也是三九的竞争优势所在。”周睿告知。“三九是为数不多的、能够让渠道商以预付款情势代理销售产品的企业。其OTC终端队伍400人,覆盖40000家终端药店,覆盖占据国内零售市场60%销量的连锁药店和约25000家药店单店和国内约20000家诊所。直接覆盖国内所有的‘3甲’医院约800家,重点覆盖国内综合排名前1500位的医院,占国内全部17000家医院的10%。”

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